?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

8. Виды ETF и других биржевых продуктов


часть 8В этой части мини-курса рассмотрим различные виды ETF и других биржевых продуктов и способы их классификации.

Начнем с того, что существует две основные группы биржевых фондов и других биржевых продуктов – индексные и активно управляемые.

Индексные ETF создаются на базе некоего фондового индекса, повторяя его состав и структуру.  Основная цель таких биржевых фондов – показать доходность, соответствующую доходности базового индекса.  В свою очередь, активно управляемые ETF не пытаются воспроизвести какой-либо фондовый индекс.  Управляющая компания фонда,  следуя определенной инвестиционной стратегии, пытается обыграть рынок, т.е. показать доходность, превышающую доходность рыночных индексов. В таких ETF очень велик человеческий фактор, т.к. показатели фонда будут зависеть от действий управляющей компании. Однако напомню, что множество проводившихся исследований показало, что на долгосрочном периоде стабильно превосходить рыночные индексы удается очень и очень редко. При этом угадать и выбрать из существующего  многообразия инвестиционных фондов тот фонд, который сможет показывать доходность выше рыночной на долгом отрезке времени,  по сути, невыполнимая задача.   Поэтому инвестору, на мой взгляд, стоит концентрировать свое внимание только на индексных ETF

Стоит отметить, что подавляющее большинство ETF и других биржевых продуктов,  являются именно индексными.  Управляющие компании таких фондов стараются максимально точно отражать движение базового индекса. Добиться этого можно несколькими путями.

Классификация по способу повторения базового индекса

Первый способ – это повторение базового индекса непосредственно путем покупки ценных бумаг, входящих в состав индекса. Такие ETF и другие биржевые продукты  называются  «фондами на физической основе».

Второй способ – это отражение движения базового индекса с помощью заключения своп-контрактов между управляющей компанией фонда и другими контрагентами (обычно это инвестиционные банки). Такие ETF и другие биржевые продукты  называются  «фондами на своп-основе».  Вместо ценных бумаг из базового индекса, такие ETF размещают денежные средства в некий набор ценных бумаг, составленный по договоренности с контрагентом по своп-контракту.  Этот набор может как включать, так и вообще не включать ни одну ценную бумагу из базового индекса биржевого фонда. Управляющая компания ETF обязуется выплатить контрагенту по своп-контракту доходность, соответствующую доходности  такого набора ценных бумаг. Взамен этого контрагент обязуется выплатить управляющей компании доходность базового индекса биржевого фонда. Таким образом, происходит обмен денежными потоками между управляющей компанией фонда и контрагентом по своп-контракту.

Подобный способ повторения индекса  часто также называют «синтетическим». Он может применяться, к примеру,  для труднодоступных рынков, на которых физическое владение ценными бумагами и другими базовыми активами затруднено. Например, Market Vectors China ETF (PEK) является биржевым фондом на своп-основе или синтетическим фондом. Данный фонд отражает движение индекса CSI 300 Index, включающего в себя акции 300 наиболее крупных китайских компаний класса А,  обращающиеся на фондовых биржах  в городах Шанхай и Шэньчжэнь.  Акции компаний класса А - это акции, на приобретение которых иностранными инвесторами действуют ограничения со стороны китайского правительства. Т.е. просто так иностранным инвесторам такие акции  не приобрести. Market Vectors China ETF не инвестирует напрямую в акции, входящие CSI 300 Index. Вместо этого управляющей компанией биржевого фонда используются своп-контракты и другие производные финансовые инструменты, чтобы максимально точно отражать движение базового индекса.

Синтетические фонды по сравнению с фондами на физической основе  имеют меньший риск ошибки повторения доходности базового индекса (т.к. контрагент по своп-контракту должен выплатить точную сумму, соответствующую официально объявленной доходности базового индекса). Однако у синтетических биржевых фондов  появляется  дополнительный риск неплатежеспособности контрагента по своп-контракту. В случае если такой контрагент не сможет исполнять свои обязательства по заключенному контракту, инвесторы биржевого фонда могут понести убытки.

Интересно, что в Европе большинство ETF создаются именно на своп-основе – по различным оценкам около  2/3 европейских фондов  используют синтетический способ повторения индексов. На рынке мирового лидера ETF-индустрии  США,  в свою очередь, подобных биржевых фондов не очень много. Наиболее распространенными там являются ETF на физической основе. 


ETF  на физической основе дополнительно можно разделить на два типа - полностью повторяющие индекс и частично повторяющие индекс.

1) ETF, полностью повторяющие индекс

Полное повторение индекса биржевым фондом достигается путем приобретения всех ценных бумаг, входящих в состав базового индекса, в соответствии с их весом в индексе. Например, биржевой фонд  Vanguard Mega Cap 300 ETF (MGC) содержит все 300 акций, входящих в индекс MSCI US Large Cap 300 Index (акции 300 наиболее крупных компаний на американском рынке), повторяя их доли в индексе.  ЕTF, полностью повторяющие индекс,   обычно создаются на основе индексов,  содержащих  наиболее ликвидные ценные бумаги, которые легко купить и продать.  

2) ETF, частично повторяющие индекс

Примером ETF, использующего частичный метод повторения индекса, является биржевой фонд Vanguard Total Bond Market ETF (BND), созданный на основе широкого индекса облигаций рынка США Barclays U.S. Aggregate Float Adjusted Index. По данным управляющей компании Vanguard на 1 октября  2012 г.  данный индекс состоял из 7 967 ценных бумаг, в то время, как биржевой фонд включал 5 332 ценные бумаги.

Управляющие компании используют частичный метод повторения индекса, когда приобрести некоторые ценные бумаги из индекса достаточно трудно по причине их низкой ликвидности. Либо, например, когда  времени, усилий и расходов на проведение необходимых операций для полного повторения индекса потребуется неоправданно много.

В состав активов подобных фондов входят не все ценные бумаги из индекса, а определенная  часть, выборка ценных бумаг. Такая выборка обычно  включает ценные бумаги, имеющие наибольший вес в индексе, т.е. оказывающие наиболее влияние на движение индекса. Поэтому соответствие изменений значения индекса и стоимости пая биржевого фонда сохраняется. Тем не менее, вероятность расхождений в доходности фонда относительно базового индекса у таких ETF  несколько выше, чем у ETF, полностью повторяющих индекс.

Помимо способа повторения индекса,  индексные ETF можно также классифицировать непосредственно по  типу базового индекса.

Классификация по типу базового индекса

Все фондовые  индексы можно разделить на две большие группы  – рыночные и специализированные индексы.

Рыночные индексы

Рыночные индексы  - это индексы, включающие в себя широкий набор ценных бумаг, отобранных в индекс на основе наиболее простых, «пассивных» критериев. Такими критериями являются, например,  определенный уровень капитализации (т.е. стоимости) компании, количество акций в свободном обращении на рынке, минимально необходимый уровень объема торгов на бирже.  Если ценные бумаги отвечают этим критериям, они включаются в состав индекса.

Вес в ценных бумаг рыночных индексах также определяется наиболее просто -  исходя из капитализации компаний (для акций), общей стоимости выпуска облигаций (для облигаций) и т.п. Т.е. чем крупнее компания или чем больше общая стоимость облигаций, обращающихся на рынке,  тем больший вес акции или облигации имеют в индексе.

Рыночные индексы  используются для различных экономических и финансовых  исследований, сравнения успешности инвестиционных стратегий и др. целей. Другими словами, рыночные индексы  являются общепризнанными индикаторами. Они отражают  изменение финансовых рынков в целом, определенных сегментов рынка,  рынков отдельных стран и отраслей. При этом более широкие рыночные индексы могут быть разделены на более мелкие  рыночные индексы.  Для примера, рассмотрим  семейство рыночных индексов акций компаний на рынке США, созданное  американским индексным провайдером Russell:


индексы Russell


Russell 3000 – индекс широкого рынка, отражает движение 3000 акций наиболее крупных компаний на рынке США. Составляет примерно 98% от капитализации всего американского рынка акций. Первые 3000 компаний, имеющие самую большую капитализацию, включаются в состав индекса. Состав индекса пересматривается раз в год.

Russell 1000 – является подмножеством индекса Russell 3000.  Russell 1000 включает в себя около 1000 акций американских компаний из индекса Russell 3000 с наибольшей капитализацией. Индекс покрывает около 92% суммарной капитализации американского рынка акций. Этот индекс более широкий, чем S&P 500. Однако он не является чистым индексом акций крупных компаний США, а включает в себя и акции компаний средней капитализации. Но у Russell существуют два более узких индекса акций, которые включают в себя только крупные компании:

Russell Top 200 Index – включает в себя 200 акций наиболее крупных американских компаний из индекса Russell 1000. Индекс покрывает около 68% суммарной капитализации американского рынка.

Russell Top 50 Index - включает в себя 50 акций наиболее крупных американских компаний из индекса Russell 1000. Индекс покрывает около 39% суммарной капитализации американских компаний.

Russell Midcap Index- индекс компаний средней капитализации - включает в себя около 800 акций компаний с наименьшей капитализацией, выбранных из индекса Russell 1000. Индекс охватывает примерно 28,5% суммарной капитализации американского рынка акций.

Russell 2000 Indexвключает в себя 2000 акций компаний малой капитализации, выбранных из индекса Russell 3000. Индекс охватывает примерно 10% суммарной капитализации американского рынка акций.

Russell Microcap Index - включает в себя более 1630 акций компаний микро капитализации. Акции включаются в состав индекса из следующего набора – 1000 акций с наименьшей капитализацией из индекса Russell 2000,   плюс акции компаний микро капитализации, не входящие в Russell 2000 и Russell 3000 . Индекс охватывает менее 3% суммарной капитализации американского рынка акций.
Подобное разделение более широких индексов на более мелкие можно найти у многих индексных провайдеров. Это дает управляющим компаниям биржевых фондов большой выбор при создании ETF и других биржевых продуктов. 
Однако, помимо рыночных, существуют еще и специализированные индексы.

Специализированные индексы

Специализированные индексы – это, можно сказать, искусственно созданные показатели. Такие индексы часто являются, по сути, отражением некой стратегии инвестирования, разработанной, исходя из представлений и инвестиционных идей авторов индекса.  Обычно задача таких индексов  быть лучше рынка, т.е. переигрывать показатели рыночных индексов.

К специализированным относятся индексы, при составлении которых  используются  особые методы отбора и/или определения веса ценных бумаг в индексе.

Например, в индекс акций Nasdaq-100  включаются акции 100 крупнейших по капитализации компаний, торгующихся на бирже Nasdaq. Акции компаний, которые не торгуются на бирже Nasdaq, в индекс не включаются. Кроме того, в индекс не включаются акции финансовых компаний. Таким образом, провайдер индекса выставляет особые условия при отборе ценных бумаг в индекс.

Еще один пример специализированного индекса - S&P 500 Equal Weight Index. По своему составу этот индекс в точности повторяет рыночный индекс S&P 500. Однако ценные бумаги в индексе взвешены, не исходя из рыночной капитализации компаний. Все ценные бумаги имеют в нем одинаковый вес в размере 0,2%.  Цель присвоения ценным бумагам одинакового веса -  снизить влияние на индекс наиболее крупных компаний, которые из-за более высокой капитализации имеют в индексе S&P 500 наибольший вес.

Характерно, что количество специализированных индексов превосходит количество рыночных.  При этом, как видно на примере S&P, одни и те же провайдеры индексов могут создавать и управлять одновременно и рыночными и специализированными индексами.

Подводя итог, можно сделать вывод, что «не все индексы одинаково полезны». Нужно понимать, на основе какого индекса создан тот или иной биржевой фонд,  что этот индекс отражает и как составляется. Найти информацию об индексе можно на сайте индексного провайдера, либо в описании индекса на странице биржевого фонда на сайте соответствующего провайдера ETF.

В качестве дополнительной информации в рассылке представлен перечень наиболее популярных фондовых индексов акций среди инвесторов в ETF (подписывайтесь на рассылку!).

И, наконец, еще одной характеристикой, по которой можно классифицировать ETF и другие биржевые продукты, являются активы, на основе которых они создаются.

Классификация по типам базовых активов
В разрезе базовых активов все биржевые фонды и другие биржевые продукты  можно разделить на следующим образом:

виды ETP

Немного подробнее о типах биржевых продуктов,  указанных на рисунке:

* ETP акцийэто биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в акции компаний разных стран и отраслей;

* ETP облигаций и др. активов с фиксированным доходом - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в облигации и другие ценные бумаги, выделяемые за рубежом в класс активов с фиксированным доходом;

* ETP недвижимости - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в инвестиционные трасты/фонды недвижимости – компании, занимающиеся управлением и инвестициями в объекты недвижимости. Фактически это инвестирование в акции инвестиционных трастов недвижимости. Однако такие акции выделяют в отдельный класс активов, т.к. они имеют характеристики и показатели, отличающиеся от рынка акций в целом;

* ETP товарных активов - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в товарные активы (сахар, кукуруза, пшеница, драгоценные металлы, нефть, газ и др.) с помощью производных финансовых инструментов или непосредственно приобретая конкретные товарные активы с долгим сроком хранения (золото, серебро) и др.;

* валютные ETP - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в одну или несколько валют с помощью производных инструментов, либо непосредственно приобретая необходимые валюты;

* ETP на диверсифицированный портфель активов - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в некий портфель, состоящий из разных классов активов, собранный в соответствующей пропорции – к примеру, 30% акции, 30% облигации, 10% недвижимость, 30% товарные активы. При этом первоначальное соотношение классов активов со временем может изменяться;

* альтернативные ETP - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, применяющие нетрадиционные для ETP стратегии:

§  hedge-funds ETP - вкладывающие денежные средства в различные финансовые инструменты в соответствии со стратегиями, применяемыми хедж-фондами, с целью показывать положительный результат вне зависимости от движения рынка.  
§  long-short ETP - вкладывающие денежные средства в соответствии со стратегией long-short  – приобретая производные финансовые инструменты, открывая одновременно короткие и длинные позиции на ценные бумаги,  с целью увеличить прибыль при любом состоянии рынка;
§ volatility ETP - ставящие перед собой цель заработать на волатильности, т.е. на изменчивости значения того или иного индекса, путем  проведения операций с производными финансовыми инструментами.

* ETP с плечом (leveraged) - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в активы и производные финансовые инструменты, с помощью которых они отражают движение базового индекса в увеличенной в несколько раз степени. К примеру, ETP c рычагом 2  при росте базового индекса растет в 2 раза больше по отношению к росту индекса, и, наоборот, при падении индекса падает в 2 раза сильнее; 

* обратные (inverse) ETP - это биржевые фонды и другие биржевые продукты, вкладывающие денежные средства в производные финансовые инструменты,  с помощью которых они отражают движение базового индекса в противоположном (обратном) направлении. Если индекс растет, стоимость пая ETP падает (причем может падать в несколько раз сильнее, если обратный ETP создан с рычагом (inverse leveraged ETP)), и, наоборот, если индекс падает, стоимость пая ETP растет. 

Таким образом, в мире существует большое количество различных типов ETF и других биржевых продуктов, в которых можно очень легко запутаться. Поэтому крайне важно обладать всей необходимой информацией о биржевом фонде или другом биржевом продукте для принятия решения о включении его в инвестиционный портфель.

О том, какой бывает информация о биржевых фондах, а также, где ее искать, мы поговорим в следующей части мини-курса.


Следующая часть


Предыдущие части:

1. Зачем нужны зарубежные инвестиции
1.1  начало
1.2  окончание
2. Что такое   ETF
3. Популярность ETF в мире
4. Основные участники рынка ETF
5. Механизм создания и погашения паев ETF
6. Арбитражный механизм (поддержание цены пая близко к стоимости базовых активов)
7. Отличия ETF от Пифов и акций
7.1 Сравнение ETF, Пифов и акций
7.2 Затраты при инвестировании в ETF и Пифы


(с) 2013 Сергей Наумов






Топ финансовых блогов интернета

Comments

( 10 comments — Leave a comment )
Алекс
Oct. 10th, 2014 03:45 pm (UTC)
Александр Лермонтов
Что мне нравится в ETF, так это надежность эмитентов и то, что уровень прибыли растет вслед за индексом и можно защититься от девальвации рубля (например, при инвестиции в FXRU). Если же брать банковское золото (FXGD), то там спред минимальный и стоимость активов полностью привязана к цене золота. Конечно, надо выбирать достойный инвестфонд, сам с FinEX работаю.

Edited at 2014-10-10 03:46 pm (UTC)
loengr
Jan. 30th, 2015 02:34 pm (UTC)
Re: Александр Лермонтов
Александр, а каким образом происходит защита от девальвации рубля ? Только сильно не пинайте, если вопрос нубовский, только начинаю изучать эту нишу инвестирования. )
Алекс
Jan. 31st, 2015 10:51 am (UTC)
Все очень просто: FXRU - это биржевой тикер фонда еврооблигаций российских эмитентов, валюта которого - доллар США. Вспомните курс доллара к рублю год назад и сейчас. Думаю, дальнейшие пояснения излишни. )
loengr
Jan. 31st, 2015 12:47 pm (UTC)
Понял. Просто увидел окончание ru и автоматически подумал, что валюта рубль. А как давно работаете с этой компанией, какая доходность и как часто выплата дивидендов ? Тоже хочу попробовать инвестировать, перебираю варианты.
etf_investing
Feb. 10th, 2015 09:06 am (UTC)
Позволю заметить, что важнее для начала понимать, какие именно классы активов будут входить в Ваш портфель и почему, и уже исходя из этого подбирать себе конкретные инструменты, а также осознавать все риски инвестирования в тот или иной инструмент
loengr
Feb. 10th, 2015 01:45 pm (UTC)
Полностью с Вами согласен. С удовольствием прочел в Вашем блоге перевод статьи под названием "ETF облигаций и других активов с фиксированным доходом". Если я правильно понимаю, в любой ETF-портфель входят только два класса активов: акции и облигации.
etf_investing
Feb. 11th, 2015 03:22 pm (UTC)
На самом деле, в портфель инвестора могут входить различные активы - не только акции и облигации, но и,например, недвижимость, драгоценные металлы. Да и внутри каждого из классов можно выделять отдельные группы - к примеру, отдельно акции компаний развитых и развивающихся стран, акции роста и стоимости, различные виды облигаций и т.д. Это все зависит от того, какой именно портфель хочет составить инвестор.

При этом совсем не обязательно, что инвестиционный портфель будет полностью состоять из ETF. В него могут входить и другие инструменты.
loengr
Feb. 11th, 2015 04:16 pm (UTC)
Это понятно, имел в виду именно ETF. Но конечно же согласен с тем, что инвестиции надо диверсифицировать. Если можно, подскажите, как профессионал, что для инвестора предпочтительнее: акции роста или акции стоимости ? На сколько процентов (в среднем) первые могут быть переоценены ? Какую стратегию выбрать ?
etf_investing
Feb. 11th, 2015 05:06 pm (UTC)
Что касается ETF, то они позволяют инвестировать в различные классы активов,не только в акции и облигации (если я правильно понял Ваш комментарий).

А по поводу акций стоимости и акций роста - это вопрос, на который общего ответа быть не может. Здесь нужно оценивать конкретный состав и структуру портфеля в целом, смотреть, как эти виды акций будут взаимодействовать с другими активами в портфеле, что принесет Вашему портфелю добавление акций роста и/или акций стоимости. К тому же, сами акции роста и акции стоимости можно подразделять по различным регионам мира (США, Европа и т.д.)
Алекс
Feb. 2nd, 2015 03:33 pm (UTC)
Почти полтора года, доходность портфеля в среднем 20% годовых в валюте, выплата дивидендов 2 раза в год. Вообще, для новичков это практически идеальный вариант.
( 10 comments — Leave a comment )

ПОДПИСКА НА БЕСПЛАТНУЮ РАССЫЛКУ

Latest Month

November 2017
S M T W T F S
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  
Powered by LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow