?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

После недавнего сравнения двух способов инвестирования в российские акции, прилагаю сделать то же самое и для американских акций. Отмечу, что подобное сравнение я уже проводил в декабре прошлого года.  Однако в этот раз будет рассмотрено несколько большее количество фондов, чем тогда.

Сравниваемые фонды

Для расчетов были использованы данные по следующим инвестиционным фондам: российские Пифы «Райффайзен-США» и «Сбербанк-Америка», биржевый фонд FinEx MSCI USA UCITS ETF (FXUS), обращающийся на Московской бирже, и самый крупный ETF в мире SPDR S&P 500 ETF (SPY). 

Пиф «Райффайзен-США» является одним из крупнейших паевых фондов в нашей стране. К тому же, он имеет наиболее длительную историю показателей среди российских фондов, инвестирующих в зарубежные активы.

Пиф «Сбербанк-Америка» также является достаточно крупным по российским меркам фондом. Однако до конца 2013 г. этот Пиф инвестировал в акции российских компаний с государственным участием. В 2013 г. управляющая компания «Сбербанк-Управление активами» приняла решение об изменении инвестиционной декларации фонда. В результате вместо акций российских компаний он стал вкладывать средства в акции американских компаний. Так что  данные по нему имеет смысл рассматривать, начиная с 2014 г.

Оба Пифа (и «Райффайзен-США» и «Сбербанк-Америка») инвестируют в биржевой фонд  SPDR S&P 500 ETF (SPY). Именно поэтому интересно будет сравнить все эти фонды между собой.





Сравнение Пифов и SPDR S&P 500 ETF

SPDR S&P 500 ETF среди рассматриваемых фондов имеет наилучшие показатели как по сумме активов под управлением, так и по величине комиссии за управление. При этом у Пифов существуют еще скидки и надбавки, которые иногда придется оплачивать дополнительно. Правда, при инвестировании в ETF тоже будут возникать определенные сопутствующие расходы, например, брокерские комиссии.

Далее посмотрим на результаты работы фондов и индекса S&P 500 (который, по сути, является базовым индексом для всех этих фондов) за период с 2007 г. (первый полный календарный год, за который есть данные по Пифу «Райффайзен-США») по 30 сентября 2015 г. Отмечу, что в таблице выше представлена рублевая доходность с учетом реинвестирования дивидендов, которые выплачиваются по ценным бумагам, входящим в состав активов фондов и базового индекса.

SPDR S&P 500 ETF (SPY) достаточно неплохо повторяет показатели индекса S&P 500. Максимальное отклонение от индекса составило 0,41%. При этом с начала 2007 г. среднегодовая доходность ETF оказала ниже доходности индекса на 0,09%. Это достаточно хороший показатель.

Российские же Пифы гораздо хуже повторяют показатели и SPDR S&P 500 ETF, и индекса S&P500. Здесь отклонение от доходности базового индекса измеряется уже не десятыми долями процента, а иногда и десятками процентов. К примеру, максимальное отклонение доходности Пифа «Райффайзен-США» от доходности индекса S&P 500 составило 45,37%. В некоторые годы данный Пиф значительно отставал от показателей индекса, в другие – значительно опережал. Т.е. степень повторения базового индекса у него, к сожалению, далеко не самая хорошая.

Все это отражается на среднегодовой доходности: 12,26% у Пифа «Райффайзен-США» против 16,92% у SPDR S&P 500 ETF и 17,01% у индекса S&P 500 (за период с 2007 г.).

Подобная тенденция прослеживается и у второго Пифа – «Сбербанк-Америка». Безусловно, два года (с 2014 г.) - это очень небольшой срок, чтобы делать какие-то далеко идущие выводы. Тем не менее, за этот период отставание доходности данного Пифа от SPDR S&P 500 ETF и от индекса S&P 500 оказалось достаточно большим.

Таким образом, инвесторы, вкладывающие средства в представленные Пифы, пока что получают далеко не полную доходность, которую дает зарубежный ETF. Конечно, в будущем это может измениться (надеюсь, что так и будет). Но на данный момент ситуация именно такая.

Кроме того, Пиф «Райффайзен-США» показал и более высокий уровень риска (измеряемый стандартным отклонением), чем SPDR S&P 500 ETF. Т.е. вложения в Пиф на основе ETF оказались более рискованными, чем вложения напрямую в этот же ETF.

ETF от управляющей компании FinEx

На сегодняшний день существует еще один вариант инвестирования в американские акции с помощью инструментов, доступных в России. Это ETF от управляющей компании FinEx, которые обращаются на Московской бирже. Прежде всего, FinEx MSCI USA UCITS ETF (FXUS).

Сумма активов у данного биржевого фонда меньше, чем у российских Пифов. Однако комиссия за управление у ETF от FinEx гораздо ниже (0,90% против 2,5% и 3,6% у Пифов без наличия скидок и надбавок). Правда, эта комиссия немного выше, чем у SPDR S&P 500 ETF (0,09%).

Отмечу, что ETF от FinEx создан не на основе индекса S&P 500, а на основе индекса MSCI USA. В него входит несколько большее количество акций (637, а не 500, как у S&P 500). Кроме того, в MSCI USA более высокую долю имеют компании средней капитализации (индекс  S&P 500 в основном состоит из акций компаний крупной капитализации).

В связи с этим, более правильно будет сравнивать показатели ETF от FinEx не с индексом S&P 500, а с индексом MSCI USA.

FinEx MSCI USA UCITS ETF (FXUS) существует около двух лет. Поэтому большой истории данных по нему пока нет. И, опять-таки, нужно понимать, что два года – небольшой период, на котором нельзя достоверно сравнить то, как точно биржевой фонд отражает изменение базового индекса.

Тем не менее, пока придется пользоваться теми данными, которые существуют. Я рассматривал показатели за 2014 г. и с 1 января по 30 сентября 2015 г. Для расчета доходности ETF использовалась цена закрытия по итогам торгов на Московской бирже на последние дни  2014 г. и сентября 2015 г. Для индекса MSCI USA использовались два вида значений – без учета реинвестирования дивидендов и с учетом реинвестирования дивидендов. Напомню, что с 1 апреля 2015 г. ETF от FinEx не выплачивают дивиденды владельцам своих паев (до 1 апреля 2015 г. такие выплаты были). Сейчас все поступления по ценным бумагам, входящим в состав активов биржевых фондов FinEx, реинвестируются .

В итоге получились следующие результаты (доходность в рублях):



За 2014 г. степень повторения базового индекса у рассматриваемого ETF достаточно неплохая. Однако в 2015 г. она оказалась не совсем идеальной. Возможно, до конца текущего года ситуация выправится. Тем не менее, за два прошедших года ETF от FinEx повторял базовый индекс гораздо лучше, чем российские Пифы, но хуже, чем SPDR S&P 500 ETF.

Дополнительным плюсом ETF от FinEx являются налоговые льготы по сроку владения паями или при приобретении паев на индивидуальный инвестиционный счет (т.е. можно не платить налоги при продаже паев ETF с прибылью). Эти льготы, так или иначе, могут в определенной степени компенсировать неточность в отражении показателей базового индекса. Ведь, например, если инвестировать в ETF на иностранных биржах через зарубежного брокера, избежать уплаты налогов не удастся.

Правда, если подобные неточности в повторении индекса будут слишком частыми и значительными, то инвестирование в те зарубежные ETF, которые точнее отражают показатели базового индекса, в долгосрочном плане окажется более доходным.

В любом случае, здесь инвестору придется делать самостоятельный выбор, исходя из своей ситуации и собственных представлений о том, где ему будет удобнее, надежнее и выгоднее инвестировать в биржевые фонды – на российской или зарубежной бирже.

Расчет результатов инвестирования на примере

Далее предлагаю посмотреть на конкретные результаты инвестирования в российский Пиф и зарубежный ETF на примере «Райффайзен-США» и SPDR S&P 500 ETF (два этих фонда имеют наиболее длительную историю показателей для таких расчетов).

Рассмотрим два варианта: разовое инвестирование 450 000 руб. в начале 2007 г в каждый из фондов и ежегодное инвестирование 50 000 руб. с 2007 г. по 2015 г. При этом на начало октября 2015 г. инвестор продает все свои паи.

В качестве затрат инвестора для Пифа «Райффайзен-США» учитывалась только комиссия за управление. Для SPDR S&P 500 ETF рассчитывался вариант инвестирования через зарубежного брокера. При этом дополнительно учитывалась комиссия за сделку при покупке или продаже паев ETF (6$), а также комиссия за вывод средств с брокерского счета после продажи всех паев ETF (40$). Предполагается, что комиссии за неактивность у брокера нет (существуют различные брокеры, открывающие счета россиянам, у которых могут быть как более высокие, так и более низкие комиссии, чем в данном примере). 

При этом отдельно рассчитывались итоговые результаты с учетом не только комиссий, но и налогов (последняя строка представленной ниже таблицы).

В итоге были получены следующие цифры:




При разовом вложении 450 000 руб. результат инвестирования в ETF значительно превысил результат инвестирования в Пиф. При ежегодном вложении 50 000 руб. разница между ними поменьше, но также в пользу зарубежного ETF.

Не стоит забывать о налоговых льготах российских открытых Пифов. Прежде всего, это льгота по сроку владения паями фонда. Если паи были приобретены, начиная с 2014 г., и не продавались в течение 3-х лет, то в будущем при продаже можно будет избежать уплаты налога. Это, естественно, отразится на конечном результате.

Правда, при инвестировании в ETF не через брокера, а через зарубежную страховую компанию, цифры также могут быть другими. Величина налога к уплате может быть снижена, но  более значительную роль в конечном результате станут играть комиссии страховой компании.

Отмечу также, что представленный расчет следует рассматривать просто как пример, отражающий данные за очень небольшой период времени. В будущем результаты могут быть совсем другими.

Итог

Подводя итог, отмечу, что, на мой взгляд,  пока что российские Пифы недостаточно точно отражаю показатели зарубежных ETF, в которые они инвестируют. И инвестор должен быть готов к тому, что та доходность, которую он получит от Пифа, может значительно отличаться от доходности зарубежного фондового индекса, который он хотел отразить в своем портфеле с помощью паевого фонда.

К тому же, российские Пифы, к сожалению, могут повышать комиссии за управление, либо неожиданно менять инвестиционную декларацию и начинать инвестировать совсем в другие активы. Все эти риски необходимо принимать в расчет, если вы захотите вложить средства в зарубежные активы через Пифы, инвестирующие в ETF.

Плюсы этого способа в простоте приобретения, существовании налоговых льгот и в отсутствии необходимости самостоятельной подачи налоговой декларации.

Другой вариант инвестирования, который можно рассмотреть на российском рынке, – это ETF от управляющей компании FinEx. При наличии таких же  налоговых льгот точность повторения базового индекса у FinEx MSCI USA UCITS ETF (FXUS) за последние два года оказалась лучше, чем у российских Пифов.

И, наконец, вариант с приобретением зарубежных ETF, как, например, SPDR S&P 500 ETF (SPY). Плюсы: более крупная сумма активов под управлением фонда, более низкие комиссии за управление, более точный повтор базового индекса, чем у российских фондов. Минусы: необходимо получать доступ на зарубежные биржи, самостоятельно платить налоги и заполнять налоговую декларацию.

Какой же вариант более предпочтительный? Это уже зависит от ситуации и особенностей конкретного инвестора.

* * *


29 ноября – 01 декабря 2016 г.«Инвестирование через зарубежного брокера» - мой вебинар о том, как решить все технические моменты при работе через зарубежного брокера, начиная с выбора брокера, открытия счета  и осуществления сделок и заканчивая заполнением налоговой декларации.






Comments

( 8 comments — Leave a comment )
finex_etf
Nov. 27th, 2015 01:44 pm (UTC)
Добрый день!

Спасибо за интерес к фонду FinEx MSCI USA ETF.

Несколько вопросов.

Какую Вы брали начальную дату? Использовали ли для подсчетов СЧА (NAV) или цену.

Вот что получилось у меня с условиями: 30.12.2014-30.09.2015

Доходность по FXUS - 9.03%, доходность по SPY 10.21%

Данные по Bloomberg.
finex_etf
Nov. 27th, 2015 01:50 pm (UTC)
Увидел, что использовали цену на МБ.
finex_etf
Nov. 27th, 2015 01:47 pm (UTC)
Еще один комментарий, если позволите - вы не упоминаете о 3-х летней налоговой льготе, которая есть для ETF FinEx и о том, что ETF FinEx можно использовать в ИИС (и получить налоговую льготу), а по SPY нельзя.
yilson
Nov. 27th, 2015 03:31 pm (UTC)
Поясните пожалуйста, в законе сказано, что инвестиционный налоговый вычет распространяется на ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах (для тех, которые куплены после 1 января 2014 года). SPY не относится к этой категории?
finex_etf
Nov. 27th, 2015 04:04 pm (UTC)
я НЕ ЯВЛЯЮСЬ сертифицированным налоговым консультантом, так что ниже просто мое мнение.

Если речь идет про 3-х летнюю льготу, то в моем понимании речь идет про приобретение ЦБ, обращающихся в России. Т.е. данный вычет действует в отношении ценных бумаг, обращающихся на либо на Московской, либо на СПб бирже. Соответственно, SPY под льготу подвести не получится.

Статья 219.1. Инвестиционные налоговые вычеты
1) в размере положительного финансового результата, полученного налогоплательщиком в налоговом периоде от реализации (погашения) ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг, указанных в подпунктах 1 и 2 (!!!) пункта 3 статьи 214.1 настоящего Кодекса и находившихся в собственности налогоплательщика более трех лет;

Смотрим, что это за пункт:

3. К ценным бумагам, обращающимся на организованном рынке ценных бумаг, в целях настоящей главы относятся:


1) ценные бумаги, допущенные к торгам российского организатора торговли на рынке ценных бумаг, в том числе на фондовой бирже;


2) инвестиционные паи открытых паевых инвестиционных фондов, управление которыми осуществляют российские управляющие компании;


3) ценные бумаги иностранных эмитентов, допущенные к торгам на иностранных фондовых биржах. - КАК ВИДИТЕ, ЭТОТ ПУНКТ ИСКЛЮЧЕН ЗАКОНОМ


Система ГАРАНТ: http://base.garant.ru/10900200/35/#block_214132#ixzz3shyMK7Ag

etf_investing
Nov. 27th, 2015 06:44 pm (UTC)
Владимир, большое спасибо за комментарии!

Я стараюсь объективно описывать те или иные инструменты, не пытаясь превысить или принизить какие-то из них. Каждый инструмент имеет свои плюсы и минусы. И я не считаю, что нужно непременно инвестировать в зарубежные ETF, а в ETF от FinEx - не нужно. Как и наоборот.

Все инвесторы разные: кому-то подойдут Пифы, кому-то ETF от FinEx , кому-то зарубежные ETF. А можно сразу все это иметь в своем портфеле. Здесь уже выбор за самим инвестором.

Здорово, что благодаря ETF от FinEx возможности для выбора расширились, и Вы продвигаете тему инвестирования в ETF в России. И я желаю FinEx (и надеюсь это), что и через условные 50 лет можно будет без проблем приобрести Ваши ETF на Московской бирже.

А упоминание о налоговых льготах для ETF от FinEx и об их отсутствии для зарубежных ETF в тексте статьи, все же, есть.

Второй абзац после таблицы со сравнением доходности FXUS с базовым индексом:

"Дополнительным плюсом ETF от FinEx являются налоговые льготы по сроку владения паями или при приобретении паев на индивидуальный инвестиционный счет (т.е. можно не платить налоги при продаже паев ETF с прибылью). Эти льготы, так или иначе, могут в определенной степени компенсировать неточность в отражении показателей базового индекса. Ведь, например, если инвестировать в ETF на иностранных биржах через зарубежного брокера, избежать уплаты налогов не удастся."

Также упоминание об этом есть в последней итоговой части статьи.
(Anonymous)
Nov. 28th, 2015 03:00 pm (UTC)
Вы правы, упустил этот момент! Спасибо за разъяснения.
(Anonymous)
Nov. 27th, 2015 06:09 pm (UTC)
Наверное не стоило сравнивать фонд FinEx(FXUS) с фондом SPDR S&P 500. Отличия в объектах инвестирования кардинальные, как сам автор и отметил. Здесь уже надо сравнивать долговременную доходность средних компаний с доходностью больших. И, вероятно, долговременная доходность средних компаний будет опережать больших (но более устойчивых и менее волатильных). Многое зависит от качества работы индексного комитета.
Ну а комиссии,- они понятно большие. И покрываются, в том числе, и за счет дивидендов. А обнадёживать инвестора тем, что по истечении 3-х лет ему недобор компенсируется,- не вполне корректно. В это можно и нужно "макнуть" для профилактики. :)
( 8 comments — Leave a comment )

ПОДПИСКА НА БЕСПЛАТНУЮ РАССЫЛКУ

НА СТРАНИЦЕ

Latest Month

November 2017
S M T W T F S
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
2627282930  
Powered by LiveJournal.com
Designed by Tiffany Chow